Kebijakan Ekonomi Makro Dan Koordinasi Di Bawah Tingkat Pertukaran Mengamba

Kebijakan Ekonomi Makro Dan Koordinasi Di Bawah Tingkat Pertukaran Mengambang

Sebagai sistem Bretton Woods nilai tukar tetap mulai menunjukkan tanda-tanda ketegangan pada akhir tahun 1960, banyak ekonom merekomendasikan bahwa negara membiarkan mata nila-nilai yang akan ditentukan secara bebas di pasar valuta asing. Ketika pemerintah negara-negara industri mengadopsi nilai tukar mengambang di awal 1973, mereka memandang mereka langkah sebagai tindakan darurat sementara dan tidak sadar mengikuti saran dari para ahli ekonomi kemudian menganjurkan sistem floating-rate permanen. Namun, sejauh ini, telah terbukti tidak mungkin untuk menempatkan sistem suku bunga tetap kembali bersama lagi: Dolar  nilai tukar negara-negara industri terus mengambang sejak tahun 1973.

            Para pendukung mengambang melihat kaki sebagai jalan keluar dari konflik antara internal dan eksternal keseimbangan yang sering muncul di bawah Woods kaku Bretton nilai tukar. Oleh pertengahan tahun 1980, namun, ekonom dan pembuat kebijakan telah menjadi lebih skeptis tentang manfaat dari sistem moneter internasional yang berdasarkan tingkat bunga mengambang. Beberapa kritikus menggambarkan pengaturan mata uang pasca-1973 sebagai moneter internasional "nonsystem," sebuah freefor-semua di mana kebijakan ekonomi makro nasional sering bertentangan. Banyak pengamat sekarang berpikir bahwa sistem tukar saat rate sangat membutuhkan reformasi.

Mengapa kinerja tingkat bunga mengambang begitu mengecewakan, dan apa arah
harus mereformasi sistem saat mengambil? Dalam bab ini kami model tetap dan mengambang
nilai tukar yang diterapkan untuk menentukan kinerja terbaru dari tingkat bunga mengambang dan membandingkan masalah kebijakan makroekonomi dari rezim nilai tukar yang berbeda.

Kasus Untuk Kurs Mengambang

Seperti krisis mata uang internasional lingkup meningkat dan frekuensi meletus pada akhir tahun 1960, ekonom paling mulai menganjurkan fleksibilitas yang lebih besar dari nilai tukar. Banyak berpendapat bahwa sistem nilai tukar mengambang (di mana bank sentral tidak melakukan intervensi di pasar valuta asing untuk memperbaiki tingkat) tidak hanya akan secara otomatis memastikan fleksibilitas nilai tukar, tetapi juga akan menghasilkan beberapa manfaat lain bagi perekonomian dunia. Kasus untuk kurs mengambang beristirahat pada tiga klaim besar:

1. Moneter kebijakan otonomi

Jika bank sentral tidak lagi diwajibkan untuk melakukan intervensi di pasar mata uang untuk memperbaiki nilai tukar, pemerintah akan dapat menggunakan kebijakan moneter untuk mencapai keseimbangan internal dan eksternal

2. Simetri

Di bawah sistem tingkat bunga mengambang asimetri melekat Bretton Woods akan menghilang dan Amerika Serikat tidak akan lagi dapat mengatur kondisi moneter dunia dengan sendirinya. Pada saat yang sama, AS akan memiliki kesempatan yang sama seperti negara-negara lain untuk mempengaruhi nilai tukarnya terhadap mata uang asing.

3. Penukaran sebagai stabilisator otomatis

Bahkan dengan tidak adanya kebijakan moneter yang aktif, penyesuaian cepat dari pasar ditentukan nilai tukar akan membantu negara-negara menjaga keseimbangan internal dan eksternal dalam menghadapi perubahan permintaan agregat. Periode yang panjang dan menyakitkan dari penyusunan kembali pertukaran spekulasi sebelumnya tingkat di bawah aturan Bretton Woods tidak akan terjadi di bawah mengambang.

Kebijakan Moneter Otonomi

Pembelian aset domestik  bank sentral, misalnya, akan memberikan tekanan ke bawah sementara pada tingkat bunga domestik dan menyebabkan mata uang domestik melemah di pasar valuta asing. Nilai tukar kemudian harus disangga melalui penjualan bank sentral cadangan devisa resmi. Tekanan pada bunga dan nilai tukar menghilang, namun hanya ketika kerugian cadangan resmi telah mendorong uang beredar domestik kembali ke tingkat semula. Dengan demikian, di tahun-tahun menutup nilai tukar tetap, bank sentral yang dikenakan pembatasan yang semakin ketat pada pembayaran internasional untuk menjaga kontrol atas persediaan uang mereka. Pembatasan ini hanya sebagian berhasil dalam memperkuat kebijakan moneter, dan mereka memiliki efek samping merusak mendistorsi perdagangan internasional.

Para pendukung mengambang juga berpendapat bahwa tingkat bunga mengambang akan memungkinkan setiap negara untuk memilih sendiri yang diinginkan jangka panjang tingkat inflasi bukan pasif mengimpor tingkat inflasi didirikan di luar negeri. Kami melihat dalam bab terakhir bahwa negara menghadapi kenaikan tingkat harga luar negeri akan dilempar keluar dari keseimbangan dan akhirnya akan mengimpor inflasi luar negeri jika memegang tukarnya tingkat-tetap: pada akhir tahun 1960-an banyak negara merasa bahwa mereka mengimpor inflasi dari AS. Dengan menilai kembali dalam mata-yaitu, dengan menurunkan harga mata uang domestik asing mata uang negara dapat melindungi diri sepenuhnya dari kenaikan inflasi harga asing, dan sebagainya tetap dalam keseimbangan internal dan eksternal. Salah satu argumen paling jelas mendukung tingkat bunga mengambang adalah kemampuan mereka, secara teori, untuk menghasilkan perubahan kurs tukar yang secara otomatis melindungi ekonomi dari inflasi luar negeri yang sedang berlangsung.

Para pendukung mengambang juga berpendapat bahwa tingkat bunga mengambang akan memungkinkan setiap negara untuk memilih sendiri yang diinginkan jangka panjang tingkat inflasi bukan pasif mengimpor tingkat inflasi didirikan di luar negeri. Kami melihat dalam bab terakhir bahwa sebuah negara dihadapkan dengan kenaikan asing tingkat harga akan dilempar keluar dari keseimbangan dan akhirnya akan mengimpor inflasi luar negeri jika memegang nilai tukarnya tetap: Pada akhir 1960-an banyak negara merasa bahwa mereka mengimpor inflasi dari Amerika Serikat. Dengan menilai kembali dalam mata-yaitu, dengan menurunkan harga mata uang domestik mata uang-negara asing dapat melindungi diri sepenuhnya dari kenaikan inflasi harga asing, dan sebagainya tetap dalam keseimbangan internal dan eksternal. Salah satu argumen paling jelas mendukung tingkat bunga mengambang adalah kemampuan mereka, secara teori, untuk membawa perubahan kurs tukar yang secara otomatis melindungi ekonomi dari yang sedangs berlangsung asing inflasi.

Kenaikan uang yang disebabkan harga AS juga menyebabkan apresiasi langsung dari mata uang asing terhadap dolar ketika mengapung nilai tukar. Dalam jangka pendek, ukuran penghargaan ini dapat berbeda dari apa PPP memprediksi, tetapi spekulan valuta asing yang mungkin meningkatkan serangan terhadap kurs dolar tetap mempercepat penyesuaian tingkat bunga mengambang. Karena mereka tahu mata uang asing akan menghargai menurut PPP dalam jangka panjang, mereka bertindak atas harapan mereka dan mendorong nilai tukar ke arah jangka panjang mereka tingkat.

Negara-negara beroperasi di bawah aturan Bretton Woods dipaksa untuk memilih antara yang cocok inflasi AS untuk memegang dolar mereka nilai tukar tetap atau sengaja menilai kembali mata uang mereka secara proporsional dengan kenaikan harga AS. Di bawah mengambang, bagaimanapun, pasar valuta asing secara otomatis membawa perubahan nilai tukar yang melindungi negara dari inflasi AS. Karena hasil ini tidak memerlukan keputusan kebijakan pemerintah apapun, krisis revaluasi yang terjadi di bawah kurs tetap dihindari.

Simetri

Argumen kedua yang diajukan oleh para pendukung mengambang adalah ditinggalkannya sistem Bretton Woods akan menghilangkan asymmetris yang menyebabkan begitu banyak disagrement internasional pada tahun 1960 dan awal 1970-an. ada dua asymmetris utama, baik hasil dari peran sentral dolar dalam sistem monetray internasional. pertama, beause bank sentral mematok mata uang mereka terhadap dolar dan dolar akumulasi cadangan devisa, Federal Reserve AS memainkan peran utama dalam menentukan jumlah uang beredar dunia dan bank sentral luar negeri memiliki ruang lingkup kecil untuk menentukan pasokan mereka sendiri uang domestik.

Kedua, negara lain bisa mendevaluasi mata uangnya terhadap dolar dalam kondisi "ketidakseimbangan mendasar" tapi aturan sistem tidak memberikan pilihan untuk AS mendevaluasi terhadap mata uang asing. Jadi, ketika dollar berada di mendevaluasi terakhir pada bulan Desember 1971, hanya setelah lama dan ekonomis mengganggu negosiasi multilateral.

Sebuah sistem nilai tukar mengambang, para pendukungnya berpendapat, akan membunuh dengan asimetri. Karena negara tidak lagi tarif dolar pertukaran pasak atau perlu untuk mengadakan cadangan dolar untuk tujuan ini, masing-masing akan berada dalam posisi untuk memandu kondisi moneter di rumah. Untuk alasan yang sama, AS tidak akan menghadapi kendala khusus untuk mengubah nilai tukar melalui kebijakan moneter atau fiskal. Nilai tukar Semua negara 'akan ditentukan secara simetris oleh pasar valuta asing, bukan oleh keputusan pemerintah.

Nilai Tukar Sebagai Stabilizer Otomatis

Argumen ketiga yang mendukung tingkat bunga mengambang yang bersangkutan kemampuan mereka, secara teoritis, untuk mempromosikan cepat dan relatif tidak menyakitkan penyesuaian untuk beberapa jenis perubahan ekonomi. Satu perubahan tersebut, dibahas sebelumnya, adalah inflasi asing. Gambar 20-1, yang menggunakan Model DD-AA yang disajikan dalam Bab 16, meneliti jenis lain dari perubahan dengan membandingkan perekonomian respon di bawah tetap dan kurs mengambang terhadap penurunan sementara di luar negeri permintaan untuk ekspor.

Perubahan                                                                   

                                                                                                                                      

                             2                                                                             2    

                                       1                                                         3                1

Gambar 20-1

Penurunan permintaan ekspor negara asal yang mengurangi permintaan agregat untuk setiap tingkat nilai tukar, E, dan menggeser jadwal DD ke kiri dari menjadi. (Ingat
bahwa jadwal DD menunjukkan nilai tukar dan pasang output untuk yang permintaan agregat sama dengan output agregat) Gambar. 20-la menunjukkan bagaimana pergeseran ini mempengaruhi keseimbangan perekonomian ketika nilai tukar mengambang. Karena pergeseran permintaan diasumsikan sementara, tidak mengubah nilai tukar harapan jangka panjang dan tidak bergerak pasar aset. Sebuah keseimbangan jadwal . (Ingat bahwa jadwal AA menunjukkan nilai tukar dan pasang keluaran di mana pasar valuta asing dan pasar uang dalam negeri berada dalam kesetimbangan). Ekuilibrium jangka pendek perekonomian karena itu pada titik 2, dibandingkan dengan ekuilibrium awal pada titik 1, mata uang terdepresiasi (E naik) dan output turun. Mengapa pertukaran tingkat kenaikan dari untuk ? Sebagai jatuh permintaan dan output, mengurangi permintaan untuk transaksi uang, tingkat bunga rumah juga harus menolak untuk menjaga pasar uang dalam keseimbangan. Ini penurunan suku bunga menyebabkan rumah mata uang domestik mengalami depresiasi di luar negeri pasar uang, dan kurs karena itu naik dari untuk .

Efek dari gangguan permintaan ekspor yang sama di bawah nilai tukar tetap ditampilkan
pada Gambar 20-1b. Sejak bank sentral harus mencegah depresiasi mata uang yang terjadi
di bawah tingkat bunga mengambang, ia membeli uang domestik dengan mata uang asing, tindakan bahwa kontrak-kontrak jumlah uang beredar dan menggeser ke kiri .Ekuilibrium jangka pendek baru ekonomi di bawah nilai tukar tetap berada pada titik 3, jika output sama dengan .

Gambar 20-1 menunjukkan bahwa output sebenarnya jatuh lebih di bawah tingkat bunga tetap dari bawah mengambang tingkat, menjatuhkan semua jalan ke  bukan . Dengan kata lain, gerakan mengambang nilai tukar menstabilkan perekonomian dengan mengurangi efek shock pada kerja relatif untuk efek di bawah tingkat bunga tetap. Mata penyusutan dalam hal tingkat bunga mengambang membuat negeri barang dan jasa lebih murah bila permintaan mereka jatuh, sebagian mengimbangi awal penurunan permintaan. Selain mengurangi keberangkatan dari keseimbangan internal yang disebabkan oleh penurunan permintaan ekspor, depresiasi mengurangi defisit transaksi berjalan yang terjadi di bawah bunga tetap dengan membuat produk dalam negeri lebih kompetitif di pasar internasional. Kami telah mempertimbangkan kasus penurunan sementara dalam permintaan ekspor, tetapi lebih kuat kesimpulandapat ditarik bila ada penurunan permanen permintaan ekspor. Dalam hal ini, pertukaran diharapkan tingkat  juga naik dan AA bergeser ke atas sebagai hasilnya. Kejutan permanen menyebabkan penyusutan lebih besar dari yang sementara, dan pergerakan nilai tukar
Oleh karena itu bantal output domestik lebih ketika shock adalah permanen

Di bawah sistem Bretton Woods, penurunan permintaan ekspor seperti yang ditunjukkan pada Gambar 20-lb akan, jika permanen, telah menyebabkan situasi "ketidakseimbangan mendasar" menyerukan devaluasi mata uang atau jangka panjang pengangguran domestik
harga ekspor jatuh. Ketidakpastian tentang niat pemerintah akan mendorong arus keluar modal spekulatif, lebih lanjut memburuknya situasi dengan depleting bank sentral cadangan dan kontraktor jumlah uang beredar domestik pada saat pengangguran. Advokat dari tingkat bunga mengambang menunjukkan bahwa pasar valuta asing secara otomatis akan membawa tentang depresiasi mata uang yang diperlukan riil melalui gerakan di bursa nominal tingkat. Perubahan nilai tukar akan mengurangi atau menghilangkan kebutuhan untuk mendorong tingkat harga
turun melalui pengangguran, dan karena itu akan terjadi segera tidak akan ada risiko gangguan spekulatif, karena tidak akan berada di bawah tingkat bunga tetap.

Kasus Terhadap Kurs Mengambang

Pengalaman dengan kurs mengambang antara perang dunia telah meninggalkan banyak keraguan tentang bagaimana mereka akan berfungsi dalam praktek jika Bretton Woods aturan juga yang ditolak. Beberapa ekonom skeptis terhadap klaim yang dikemukakan oleh para pendukung mengambang dan diprediksi sebaliknya bahwa tingkat bunga mengambang akan memiliki konsekuensi yang merugikan bagi ekonomi dunia. Itu kasus terhadap tingkat bunga mengambang bertumpu pada lima argumen utama:

1. Disiplin. Bank Sentral dibebaskan dari kewajiban untuk memperbaiki nilai tukar mereka mungkin memulai kebijakan inflasi. Dengan kata lain, "disiplin" yang dikenakan pada  masing-masing negara dengan tingkat bunga tetap akan hilang.

2. Destabilisasi spekulasi dan gangguan pasar uang. Spekulasi tentang perubahan  nilai tukar dapat menyebabkan ketidakstabilan di pasar valuta asing, dan ketidakstabilan ini pada gilirannya, mungkin memiliki efek negatif pada saldo negara internal dan eksternal. Selanjutnya, gangguan terhadap pasar uang rumah bisa lebih mengganggu bawah mengambang daripada di bawah tingkat bunga tetap.

3. Cedera pada perdagangan internasional dan investasi. Tingkat bunga mengambang akan membuat relatif harga internasional lebih sulit diprediksi dan dengan demikian melukai perdagangan internasional dan investasi.

4. Tidak terkoordinasi kebijakan ekonomi. Jika aturan Bretton Woods nilai tukar
penyesuaian ditinggalkan, pintu akan dibuka untuk praktek mata uang yang kompetitif berbahaya bagi perekonomian dunia. Seperti yang terjadi selama tahun-tahun antar perang, negara-negara mungkin  mengadopsi kebijakan tanpa mempertimbangkan kemungkinan mereka pengemis-Mu-tetangga aspek. Semua negara akan menderita sebagai akibatnya.

5. Ilusi otonomi yang lebih besar. Kurs mengambang tidak akan benar-benar memberikan negara otonomi kebijakan yang lebih. Perubahan nilai tukar akan seperti meresap efek makroekonomi bahwa bank sentral akan merasa terdorong untuk campur tangan besar-besaran dalam devisa pasar bahkan tanpa komitmen formal untuk pasak. Jadi, mengambang akan meningkatkan ketidakpastian dalam perekonomian tanpa benar-benar memberikan makroekonomi kebijakan kebebasan yang lebih besar.

Disiplin

Para pendukung tingkat bunga mengambang berpendapat mereka memberi pemerintah lebih banyak kebebasan dalam penggunaan kebijakan moneter. Beberapa kritik dari tingkat bunga mengambang percaya bahwa tingkat bunga mengambang akan menyebabkan lisensi
bukan kebebasan: Dibebaskan dari kebutuhan untuk khawatir tentang kerugian cadangan devisa, pemerintah mungkin memulai kebijakan fiskal atau moneter overexpansionary, jatuh ke bias inflasi. Faktor mulai dari tujuan politik (seperti mendorong perekonomian pada waktunya untuk memenangkan pemilu) untuk ketidakmampuan sederhana mungkin meledakkan inflasi spiral. Dalam pikiran mereka yang membuat argumen disiplin, Jerman hiperinflasi tahun 1920-an melambangkan jenis ketidakstabilan moneter yang tingkat bunga mengambang
mungkin mengizinkan.

Tanggapan pro-floaters 'atas kritik disiplin adalah bahwa tingkat tukar mengambang
akan memendam gangguan inflasi dalam negara yang pemerintahnya yang nakal;
kemudian akan sampai kepada pemilih, jika mereka inginkan, untuk memilih sebuah pemerintahan dengan lebih baik kebijakan. Perjanjian Bretton Woods berakhir menerapkan disiplin yang relatif kecil terhadap Amerika Serikat, yang tentunya memberikan kontribusi terhadap percepatan inflasi di seluruh dunia akhir tahun 1960. Kecuali hubungan suci antara mata uang dan komoditas seperti emas yang di pusat sistem tarip tertentu, sistem akan tetap rentan terhadap manusia gangguan. Sebagaimana dibahas pada Bab 18, bagaimanapun, berbasis komoditas moneter standar menderita kesulitan yang membuat mereka tidak diinginkan dalam praktek.

Destabilisasi Spekulasi dan Gangguan Pasar Uang

Sebuah kekhawatiran tambahan yang timbul dari pengalaman masa antar perang adalah kemungkinan bahwa spekulasi di pasar mata uang mungkin bahan bakar perputaran luas dalam nilai tukar. Jika pedagang valuta asing melihat bahwa mata uang yang terdepresiasi, ia berpendapat, mereka mungkin menjual mata uang dengan harapan penyusutan masa depan terlepas dari mata uang itu jangka panjang prospek; dan pedagang sebagai lebih melompat pada kereta musik dengan menjual mata uang harapan penyusutan akan terwujud. Seperti destabilisasi spekulasi akan cenderung untuk menonjolkan fluktuasi sekitar jangka panjang nilai tukar yang
akan terjadi secara normal sebagai akibat dari gangguan ekonomi yang tak terduga. Selain mengganggu dengan perdagangan internasional, penjualan destabilisasi mata uang lemah bisa mendorong ekspektasi inflasi masa depan dan memicu spiral upah-harga domestik yang akan mendorong lanjut penyusutan. Negara dapat terjebak dalam "lingkaran setan" penyusutan dan
inflasi yang mungkin sulit untuk melarikan diri.

            Para pendukung tingkat bunga mengambang mempertanyakan apakah spekulan destabilisasi bisa tinggal di bisnis. Siapapun yang bersikukuh dalam menjual mata uang setelah itu harus disusutkan bawah longrun nya nilai atau dalam membeli mata uang setelah itu dihargai di atas jangka panjang nilainya adalah pasti akan kehilangan uang dalam jangka panjang. Spekulan destabilisasi demikian akan didorong dari pasar, para pendukung berpendapat, dan lapangan akan diserahkan kepada spekulan yang memiliki dihindari jangka panjang kerugian dengan mempercepat penyesuaian nilai tukar terhadap nilai-nilai jangka panjang mereka.

            Pendukung mengambang juga menunjukkan bahwa arus modal bisa berperilaku dengan destabilisasi cara di bawah suku bunga tetap. Sebuah pusat terduga Bank hilangnya cadangan mungkin membuat harapan devaluasi dan memicu perdarahan cadangan sebagai spekulator mata uang domestik dibuang aset. Pelarian modal tersebut mungkin benar-benar memaksa devaluasi yang tidak perlu jika pemerintah langkah-langkah untuk memulihkan kepercayaan terbukti tidak cukup.

Cedera Pada Perdagangan Internasional dan Investasi

Kritik mengambang juga menuduh bahwa variabilitas melekat nilai tukar mengambang akan melukai perdagangan internasional dan investasi. Mata uang berfluktuasi membuat importir lebih pasti tentang harga mereka harus membayar barang di masa depan dan membuat eksportir lebih pasti tentang harga yang mereka akan menerima. Ketidakpastian ini, diklaim, akan membuat lebih mahal untuk terlibat dalam perdagangan internasional, dan sebagai hasilnya volume-dan perdagangan dengan mereka keuntungan negara menyadari melalui perdagangan-akan menyusut. Demikian pula, lebih besar ketidakpastian tentang imbalan atas investasi mungkin mengganggu produktif aliran modal internasional.

Pendukung mengambang balas bahwa pedagang internasional bisa menghindari risiko nilai tukar melalui transaksi di pasar valuta berjangka (lihat Bab 14), yang akan tumbuh dalam lingkup dan efisiensi dalam dunia tingkat mengambang. Para skeptis menjawab bahwa valuta berjangka pasar akan mahal untuk menggunakan dan bahwa itu diragukan bahwa transaksi ke depan bisa digunakan untuk mencakup semua nilai tukar risiko.

Pada tingkat yang lebih umum, penentang tingkat bunga mengambang takut bahwa kegunaan dari masing-masing uang negara itu sebagai panduan untuk perencanaan rasional dan perhitungan akan berkurang. Sebuah mata uang menjadi kurang berguna sebagai satuan hitung jika beli kekuasaannya atas impor menjadi kurang dapat diprediksi.

Alpha

Tidak Terkoordinasi Kebijakan Ekonomi

Beberapa pembela dari sistem Bretton Woods berpikir bahwa aturan telah membantu mempromosikan tertib perdagangan internasional dengan melarang penyusutan mata uang yang kompetitif yang terjadi selama Depresi Besar. Dengan negara-negara sekali lagi bebas untuk mengubah tukar mereka harga di akan, menurut mereka, sejarah mungkin terulang. Negara lagi mungkin mengikuti melayani diri sendiri kebijakan makro ekonomi yang merugikan semua negara dan, pada akhirnya, tidak ada membantu.

            Dalam sanggahan, para pendukung menjawab bahwa aturan Bretton Woods untuk nilai tukar penyesuaian yang rumit. Selain itu, aturan itu tidak adil karena, dalam praktek, itu defisit negara-negara yang berada di bawah tekanan untuk mengadopsi kebijakan makroekonomi yang ketat atau mendevaluasi. Sistem tingkat tetap telah "memecahkan" masalah kerja sama internasional pada kebijakan moneter hanya dengan memberikan AS posisi dominan yang akhirnya disalahgunakan.

Ilusi Otonomi Yang Lebih Besar

Sebuah baris terakhir kritik berpendapat bahwa otonomi kebijakan yang dijanjikan oleh pendukung tingkat mengambang adalah sebagian ilusi. Benar, tingkat bunga mengambang bisa secara teori menutup inflasi luar negeri dalam jangka panjang dan memungkinkan bank sentral untuk mengatur pasokan uang mereka sesuka hati. Tapi, itu berpendapat, nilai tukar adalah sebuah variabel makroekonomi penting bahwa para pembuat kebijakan akan menemukan diri mereka tidak dapat mengambil langkah-langkah domestik kebijakan moneter tanpa mempertimbangkan pengaruhnya terhadap nilai tukar.

Terutama penting untuk pandangan ini adalah peran nilai tukar dalam negeri inflasi proses. Sebuah depresiasi mata uang yang meningkatkan harga impor mungkin mendorong pekerja untuk menuntut upah yang lebih tinggi untuk mempertahankan standar adat mereka hidup. Lebih tinggi upah permukiman kemudian akan memberi makan ke dalam harga barang akhir, memicu inflasi tingkat harga dan selanjutnya upah kenaikan. Selain itu, depresiasi mata uang akan segera menaikkan harga impor barang yang digunakan dalam produksi dari output domestik. Oleh karena itu, tingkat bunga mengambang bisa diharapkan untuk mempercepat kecepatan di mana tingkat harga menanggapi meningkat di uang beredar. Sementara tingkat bunga mengambang tersirat kontrol bank yang lebih besar pusat terhadap nominal uang beredar, , mereka tidak selalu berarti kontrol Sejalan lebih besar atas instrumen kebijakan yang mempengaruhi pekerjaan dan lainnya variabel ekonomi riil, nyata uang beredar, . Respon harga domestik terhadap perubahan nilai tukar akan khususnya yang cepat di negara di mana impor membentuk bagian besar dari konsumsi domestik keranjang: Di negara-negara itu, perubahan mata uang memiliki efek signifikan terhadap pembelian kekuatan upah pekerja.

Para skeptis ini juga menyebutkan bahwa sifat isolasi dari tingkat bunga mengambang sangat terbatas. Mereka mengakui bahwa nilai tukar akan menyesuaikan akhirnya untuk mengimbangi harga luar negeri karena pertumbuhan moneter yang berlebihan inflasi. Dalam dunia harga kaku, bagaimanapun, negara-negara yang tetap diterpa perkembangan moneter asing, yang mempengaruhi tingkat suku bunga riil dan nilai tukar riil dalam jangka pendek. Selanjutnya, tidak ada alasan, bahkan dalam teori, mengapa satu kebijakan fiskal negara tidak dapat memiliki dampak luar negeri.

Kritik mengambang kemudian berpendapat bahwa potensi keuntungan telah oversold relatif terhadap biaya. Pembuat kebijakan makroekonomi akan terus bekerja di bawah kendala menghindari fluktuasi nilai tukar yang berlebihan. Tapi dengan meninggalkan bunga tetap, mereka harus dikorbankan manfaat bagi perdagangan dunia dan investasi nilai mata uang diprediksi.

Model Dua Negara Interdependensi Makroekonomi Bawah Bunga Mengambang

Sebelum membahas interaksi makro ekonomi antara Amerika Serikat dan seluruh dunia pada 1980-an dan 1990-an, kita akan mengembangkan model untuk menganalisis transmisi kebijakan antar negara terkait dengan nilai tukar mengambang. Model ini diterapkan untuk jangka pendek di mana harga output dapat dianggap tetap.

Bayangkan sebuah dunia dua negara, rumah dan model-model sebelumnya foreign.In neraca transaksi berjalan negara asal telah ditulis sebagai fungsi dari nilai tukar riil dan realitas income.In, bagaimanapun, tingkat GNP luar negeri mempengaruhi Demain asing untuk rumah ekspor negara itu dan oleh karena itu akun model rumah balance.The saat bab 17 dan 18 secara implisit diasumsikan negara asal terlalu kecil untuk mempengaruhi penghasilan asing, tingkat yang kami ambil sebagai model fixed.The tidak dapat secara memadai menerangi saling ketergantungan ekonomi makro ekonomi nasional kecuali jika diperpanjang untuk diterapkan pada negara-negara besar seperti Amerika Serikat.

Sebagai langkah pertama dalam ekstensi, sekarang kita asumsikan rekening koran bahwa rumah adalah fungsi dari kurs riil, EP * / P, penghasilan sendiri pakai nya, YT dan pendapatan disposable asing, Y *-T, di mana output Y * menunjukkan asing dan T * taxes.E asing adalah mata uang rumah harga mata uang asing dan EP * / P adalah nilai tukar riil, harga output asing dalam hal akun rumah output.Home 'saat ini karena itu

CA = CA (EP * / P.Y-T.Y * T *)

Sebuah depresiasi riil mata uang lokal itu (a ricse dalam EP * / P) diasumsikan menyebabkan peningkatan neraca transaksi berjalan, sementara kenaikan pendapatan rumah pakai mengarah ke model fall.Our sebelumnya mengabaikan efek dari pendapatan asing pada giro rumah, tetapi dalam model ekonomi dua negara berinteraksi kita harus bertanya bagaimana kenaikan (Y * T *) mempengaruhi CA.Because kenaikan pendapatan disposable asing menimbulkan pengeluaran asing pada produk rumah, rumah itu menimbulkan kenaikan export.A di asing pakai di datang sehingga menyebabkan peningkatan saldo giro rumah.
Agregat permintaan untuk output rumah, seperti biasa, jumlah pengeluaran rumah C + I + G, dan rekening giro, CA.Agregate penawaran dan permintaan karena itu sama dalam rumah ketika.
Y = C (Y-T) + I + G + CA (EP * / P.Y-T.Y *-T *)

Transaksi berjalan asing, CA *, juga depens pada harga relatif rumah dan produk asing, EP * / P, dan pada disposable income pada kenyataan counties.in dua di dunia dua negara, surplus transaksi berjalan Depan yang tepat harus sama dengan luar negeri akun defisit saat ini ketika kedua saldo diukur dalam hal surplus rumah unit.since ekspor umum adalah selalu diimbangi dengan istilah surplus.in impor sesuai asing output asing, giro asing adalah
CA *-CA (EP * / P.Y-T.Y *-T *) ÷ (EP * / P)

CA dibagi dengan EP kurs riil * / P, harga outut asing dalam hal output rumah, untuk mengkonversi ke unit keluaran asing yang digunakan untuk mengukur * CA.

Jelas kenaikan pendapatan rumah, dengan memburuknya saat ini rumah rekening CA, meningkatkan CA;. Dengan cara yang sama, peningkatan pendapatan asing * memburuk CA Meskipun efek dari perubahan dalam EP * / P pada * CA lebih rumit, kita mengasumsikan bahwa kenaikan dalam EP * / P (a murahnya relatif keluaran rumah) penyebab CA * juga jatuh pada saat yang sama itu menyebabkan CA untuk rise.In permintaan output pasar asing sama dengan penawarannya saat

Y * = C * (Y-* T *) + I * + G * -P/EP *) X CA (EP * / P, Y-T, Y * T *)

Dengan asumsi sementara bahwa nilai tukar nyata EP * / P adalah konstan pada tingkat tertentu, angka 20-4 menunjukkan bagaimana rumah dan tingkat output asing determined.The HH jadwal menunjukkan tingkat rumah dan asing output di mana penawaran agregat di rumah. HH miring ke atas karena kenaikan Y * meningkatkan ekspor rumah, meningkatkan permintaan agregat dan pemanggilan tingkat yang lebih tinggi dari rumah keluaran FF Y.The jadwal menunjukkan rumah dan tingkat output asing di mana permintaan agregat sama dengan penawaran agregat dalam foreign.Like KK, FF memiliki kemiringan positif, dan untuk alasan yang sama, sebuah iny kenaikan meningkatkan permintaan untuk ekspor luar negeri, dan output Y * asing, harus bangkit untuk memenuhi peningkatan demand.At agregat persimpangan HH dan FF (titik 1), agregat permintaan dan penawaran adalah sama di kedua negara, mengingat kurs riil.
Perhatikan bahwa HH ditarik menjadi lereng curam daripada FF.The dari dua jadwal berbeda dalam cara ini karena kenaikan dalam output suatu negara memiliki efek lebih besar pada pasar output sendiri dari pada HH one.Along asing, maka, besar peningkatan * Y diperlukan untuk menghapus pasokan exsess output rumah yang diakibatkan oleh kenaikan Y.Likewise, bersama FF, peningkatan besar dalam Y diperlukan untuk mengembalikan keseimbangan di pasar output asing kenaikan * Y.

Perubahan kebijakan fiskal di rumah atau di luar negeri menggeser jadwal dengan mengubah belanja pemerintah, G dan *, dan kebutuhan G pajak, T dan T * di samping itu, kebijakan fiskal efek HH dan FF dengan mengubah nilai tukar, E (Bab 17). Depan ekspansi fiskal menyebabkan E jatuh (Sebuah apresiasi mata uang lokal terhadap mata uang asing) kebijakan moneter juga dapat memindahkan dua jadwal dengan mempengaruhi pertukaran rate.Both moneter dan kebijakan fiskal adalah jantung dari pengalaman nilai tukar terakhir, dan sekarang kami menerapkan kami dua-negara kerangka kerja untuk kejadian terakhir.

APA TELAH BELAJAR SEJAK 1973?

Bagian pertama dari dua bab ini diuraikan unsur-unsur utama dari kasus yang mendukung dan menentang rates.Having tukar mengambang diperiksa peristiwa periode floating-tingkat terakhir, kita sekarang membandingkan pengalaman dengan mede prediksi sebelum 1973 oleh para pendukung dan penentang mengambang dan bertanya apakah sejarah mendukung penilaian definitif mengenai reformasi sistem nilai tukar saat ini.

KEBIJAKAN MONETER OTONOMI

Tidak ada pertanyaan yang mengambang memberi bank sentral kemampuan untuk mengendalikan persediaan uang mereka dan untuk choosetheir tarif yang diutamakan perbandingan tren inflation.A dari tables20-1 dan 20-4 (yang menunjukkan tingkat inflasi selama periode floating-rate) menunjukkan bahwa mengambang tarif diperbolehkan sebuah perbedaan internasional yang lebih besar dalam diferensial penyusutan inflasi pertukaran inflasi rates.Did offset antara negara selama periode floating-tingkat.

Sedangkan isolasi inflasi bagian dari argumen kebijakan otonomi secara luas didukung sebagai proposisi jangka panjang, analisis ekonomi dan pengalaman keduanya menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, efek monitary serta perubahan fiskal ditransmisikan melintasi perbatasan nasional di bawah tingkat bunga mengambang. Model dua negara ekonomi makro dikembangkan sebelumnya, misalnya, menunjukkan bahwa kebijakan keluaran efek monitary dalam jangka pendek baik di rumah maupun di luar negeri sebagai longas itu mengubah kritikus rate.The tukar riil mengambang karenanya tepat dalam menyatakan bahwa tingkat bunga mengambang tidak akan melindungi negara sepenuhnya dari guncangan kebijakan luar negeri.
Pengalaman juga telah memberikan dukungan dramatis ke skepticks yang berpendapat bahwa tidak ada bank sentral bisa mengabaikan nilai mata uangnya dalam market.After devisa tahun 1973, bank sentral melakukan intervensi berulang kali di pasar valuta asing untuk mengubah nilai mata uang, dan bahkan administrasion Reagan laissez-faire kebijakan nilai tukar ditinggalkan ketika G-5 plaza inisiatif September 1985 adalah launched.The pasca 1973 nilai tukar mengambang sering ditandai sebagai "float kotor" daripada "float bersih" karena bank sentral melakukan intervensi pada dasar kebijaksanaan dan terus memegang reserves.Advocates kurs mengambang telah menegaskan bahwa bank sentral tidak perlu memegang cadangan devisa, tetapi ketika sebuah 1972 November 1991, cadangan devisa negara-negara industri naik di nilai dari $ 113.000.000.000 (dengan melompat sangat besar pada tahun 1987 karena pengaturan zona sasaran didirikan di Louvre)

Mengapa bank sentral continiue untuk campur tangan bahkan dengan tidak adanya kewajiban formal untuk melakukannya seperti yang kita lihat dalam contoh perubahan demand.intervention uang domestik untuk memperbaiki nilai tukar dapat menstabilkan output dan tingkat harga tertentu ketika gangguan terjadi? , dan bank sentral kadang-kadang merasa bahwa pergerakan nilai tukar adalah karena factors.But seperti itu bahkan di hadapan gangguan pasar output, bank sentral ingin memperlambat pergerakan nilai tukar untuk mencegah perubahan tajam dalam daya saing barang internasional diperdagangkan mereka sector.such perubahan , jika dibalik kemudian, mungkin akan menghasilkan fluktuasi kerja berlebihan sektoral, dan mereka mungkin tak juga menyebabkan plessures untuk protection.Finally, bank sentral khawatir bahwa pergeseran pertukaran bahkan sementara tingkat menengah mungkin memiliki efek jangka inflasi yang akan sulit untuk peras ekonomi .

Mereka skeptica dari argumen otonomi juga meramalkan bahwa sementara mengambang akan memungkinkan bank sentral untuk mengendalikan uang supplies.their nominal kemampuan toaffect output masih akan dibatasi oleh kecenderungan tingkat harga untuk respondsmore cepat terhadap perubahan moneter bawah prediksi rate.this mengambang adalah sebagian ditanggung oleh experience.Monetary pertukaran jelas memiliki efek jangka pendek jauh lebih besar pada nilai tukar nyata di bawah kurs mengambang nominal dari bawah tetap one.increasing pengaruh langsung dari uang pada output dalam beberapa kasus banyak countries.in, namun , pengaruh ini ternyata pendek lived.the respon cepat dari nilai tukar uang suppy perubahan harga dipengaruhi impor dan permukiman upah, memperpendek rentang waktu di mana uang bisa mengubah aktivitas ekonomi riil tanpa mengubah hubungan antara output nominal pices.The pertukaran depresiasi dan inflasi digambarkan oleh USexperience dari 1976-1979 dan oleh inflasi yang cepat yang dihasilkan dari upaya oleh Inggris, Perancis, dan Italia, waktu att berbagai untuk memacu pertumbuhan output itu melalui moneter expansion.The disinflasi AS setelah tahun 1979 bergambar sebuah Tahat tingkat bunga mengambang juga bisa mempercepat terjemahan kontraksi moneter ke lowerinflation.

SIMMETRY

Karena bank sentral terus memegang cadangan dolar dan mengintervensi, sistem moneter internasional tidak menjadi simetris setelah 1973.The DM dan yen menguat penting sebagai mata uang cadangan internasional (dan British pound ditolak), tetapi dollar tetap menjadi komponen utama yang paling bank sentral cadangan resmi.

Ekonomi Ronald Mc Kinnon Stanford University berpendapat bahwa sistem floating-rate saat ini mirip dalam beberapa hal dengan sistem mata uang cadangan asimetris underliying Bretton Woods arrangements.When Jerman dan Jepang melakukan intervensi di 1977-1978 untuk mencegah mata uang mereka dari apresiasi di wajah pertumbuhan yang cepat moneter AS, pasokan uang mereka sendiri diperluas dengan tidak ada pengurangan offsetting di AS money.Mc Kinnon menunjukkan bahwa peningkatan jumlah uang beredar dunia, yang akan telah dibasahi bawah mekanisme penyesuaian lebih simetris moneter, membantu bahan bakar kenaikan disinkronkan dalam tingkat inflasi negara industri pada akhir intervensi, 1970s.Similarly asing untuk memperlambat kenaikan dolar setelah tahun 1979 menyebabkan kontraksi moneter luar negeri tanpa peningkatan simetris dalam uang supply.The krisis AS akibat moneter dunia adalah lebih keras karena asimetri ini, yang oleh karena itu membantu memperdalam resesi yang diikuti.

Kurs Sebagai Sebuah Stabilizer Otomatis

Perekonomian dunia telah mengalami perubahan struktural utama karena pergeseran 1973.Because ini berubah harga relatif output nasional diragukan bahwa setiap pola nilai tukar tetap akan menjadi layak tanpa paritas changes.The signifikan industri ekonomi pasti tidak akan lapuk. Yang terhadap guncangan minyak serta mereka lakukan ketika mempertahankan kurs tetap. tidak adanya inthe kontrol modal, serangan spekulatif mirip dengan yang meruntuhkan sistem Bretton Woods akan terjadi secara berkala, sebagai pengalaman terbaru dari Sistem Moneter Eropa telah menunjukkan (Bab 21). Di bawah mengambang Namun, negara-negara uang mampu mengendurkan kontrol modal diberlakukan melonggarkan progresif earlier.The kontrol memacu pertumbuhan yang cepat dari industri keuangan global dan memungkinkan negara untuk menyadari keuntungan besar dari perdagangan antarwaktu.
Dampak dari ekspansi fiskal AS setelah tahun 1981 menggambarkan sifat stabil dari rates.As tukar mengambang dolar appreciatied, US inflasi melambat, konsumen Amerika menikmati perbaikan dalam hal mereka perdagangan, dan pemulihan ekonomi tersebar di luar negeri.
Apresiasi dolar Mu setelah 1981 juga ilustratest masalah dengan pandangan bahwa tingkat bunga mengambang dapat melindungi ekonomi dari gangguan riil seperti pergeseran dalam berpikir demand.Event agregat output secara keseluruhan dan tingkat harga mungkin empuk, beberapa sektor ekonomi dapat terluka.

Perubahan permanen dalam kondisi pasar barang memerlukan penyesuaian aventual nilai tukar nyata yang dapat dipercepat dengan intervensi floating kurs system.Foreign nilai tukar mematok nominal tidak dapat mencegah hal ini penyesuaian aventual karena uang adalah netral dalam jangka panjang dan dengan demikian tidak berdaya untuk mengubah harga relatif acara permanently.The tahun 1980-an menunjukkan, bagaimanapun, bahwa bila sangat mahal untuk faktor-faktor produksi untuk bergerak di antara sektor ekonomi, ada sebuah kasus untuk mengelompokkan tarif dalam menghadapi pasar output sementara shocks.Unffortunately, ini pelajaran daun pembuat kebijakan dengan tugas sulit menentukan gangguan bersifat sementara dan yang permanen.

Sebuah dakwaan nilai tukar mengambang adalah beberapa kali berdasarkan kinerja pertumbuhan ekonomi negara-negara miskin industri di tahun 1970 dan 1980 dibandingkan dengan tahun 1950-an dan 1960-an .. Sebagai catatan di atas tingkat pengangguran di negara-negara industri naik tajam setelah produktivitas tenaga kerja Selain 1960s.in dan real GNP growt harga turun ini perkembangan yang kurang memungkinkan adopsi nilai tukar dolar mengambang, tapi ini irama koin tidak membuktikan bahwa tingkat bunga mengambang adalah penyebab mereka .. ekonom althought telah noy belum sepenuhnya menjelaskan pertumbuhan memperlambat atau kenaikan tingkat pengangguran , biang keladinya mungkin adalah perubahan struktural yang tidak ada kaitannya dengan rates.Much mengambang dari perdagangan internasional dari sistem moneter Eropa telah terjadi dengan kurs tetap, namun catatan negara EMS dalam menghasilkan pekerjaan dan menjaga turun pengangguran belum lebih tinggi dari Amerika Serikat atau Jepang

 DISIPLIN

Apakah negara menyalahgunakan otonomi yang diberikan oleh tingkat bunga mengambang? tingkat inflasi lakukan mempercepat setelah tahun 1973 dan tetap tinggi melalui minyak secon shock.But disinflasi bersama di negara-negara industri setelah tahun 1979 terbukti bahwa bank sentral dapat mengendalikan inflasi di bawah rates.On mengambang beberapa kesempatan, para pemilih di negara-negara industri menunjukkan bahwa mereka memandang mata uang lemah sebagai tanda kesalahan manajemen ekonomi karena alasan ini.. mata uang penyusutan terkadang membawa perubahan tajam dalam monetary.policies seperti di Amerika Serikat pada 1979.

Sistem ini plased pembatasan jelas lebih sedikit pada kebijakan fiskal yang tidak seimbang. Misalnya, AS tinggi defisit anggaran pemerintah dari 1980s.while beberapa mengamati merasa bahwa bunga tetap akan memaksa sikap yang lebih moderat fiskal american, argumen mereka tidak compelling.In akhir 1960 tingkat fized telah gagal menahan ekspansi fiskal administrasion johnson itu langkah kebijakan yang berkontribusi pada runtuhnya sistem Bretton hutan, juga tidak EMS menahan Jerman pada awal 1990-an.

Mendestabilisasi Spekulasi

Kurs mengambang telah menunjukkan jauh lebih sehari-hari volatilitas dari para pendukung awal mengambang yang diperkirakan, namun nilai tukar adalah aset harga, dan volatilitas yang cukup sehingga adalah menjadi aset expected.The harga sifat nilai tukar tidak dipahami dengan baik oleh para ekonom sebelum the1970s.
Bahkan dengan manfaat hindisight, namun pergerakan nilai jangka pendek tingkat bisa sangat sulit untuk berhubungan dengan berita aktual mengenai kejadian ekonomi bahwa mata uang efek values.Part kesulitan adalah bahwa pejabat pemerintah sering mencoba untuk mempengaruhi nilai tukar dengan mengisyaratkan perubahan kebijakan dimaksudkan , sehingga membuat harapan tentang kebijakan makroekonomi masa depan volatile.The pertanyaan apakah volatilitas nilai tukar telah "berlebihan" relatif terhadap penentu teoritis dari nilai tukar adalah satu kontroversial dan menyediakan area penelitian aktif untuk ekonom akademik.
Selama jangka panjang, bagaimanapun, nilai tukar telah sekitar tercermin perubahan mendasar dalam kebijakan moneter dan fiskal, dan gerakan luas mereka tidak muncul sebagai hasil dari penurunan speculation.The destabilisasi dari dolar pada akhir tahun 1970 bertepatan dengan kebijakan AS longgar moneter , sedangkan pendakian curam antara tahun 1980 dan 1985 terjadi karena Amerika Serikat memulai disinflasi dan ekspansi fiskal dengan ukuran belum pernah terjadi sebelumnya di masa damai sementara ekonom sebagian besar setuju bahwa arah dari perubahan kurs adalah sesuai, ada perdebatan terus tentang besarnya mereka. biaya beberapa pasar valuta asing bereaksi berlebihan terhadap tindakan pemerintah dan bahwa intervensi valuta asing yang lebih sistematis akan menjadi menguntungkan. Pengalaman dengan tingkat bunga mengambang belum mendukung gagasan bahwa pergerakan nilai sewenang-wenang tingkat dapat menyebabkan "lingkaran setan" dari inflasi dan depreciation.Britain, Italia, dan pada tingkat lebih rendah, Perancis mengalami spiral inflasi sama dengan yang diprediksi oleh teori lingkaran setan Namun depresiasi mata uang yang menyertai spiral ini. bukan hasil sewenang-wenang dari spekulasi nilai tukar stabil.

PERDAGANGAN INTERNASIONAL DAN INVESTASI

Ada kontroversi tentang pengaruh tingkat bunga mengambang pada internasional trade.The penggunaan pasar maju berkembang secara dramatis, sama seperti pendukung mengambang telah meramalkan, dan instrumen keuangan yang inovatif dikembangkan untuk membantu pedagang menghindari tingkat exchang risk.but beberapa ekonom berpendapat bahwa biaya menghindari risiko nilai tukar memiliki efek yang mirip dengan biaya transportasi meningkat internasional dalam mengurangi keuntungan yang tersedia dari trade.they berpendapat bahwa sebagai akibat dari biaya ini, perdagangan internasional telah berkembang lebih lambat dari itu akan di bawah rezim nilai tukar tetap hipotetis.

Sebuah ukuran yang sangat kasar tapi langsung dari besarnya perdagangan internasional suatu negara adalah rata-rata impor dan eksports barang dan jasa, dibagi dengan negara output.for yang paling, tingkat perdagangan menunjukkan kecenderungan meningkat selama periode yang utuh tanpa perlambatan ditandai dengan tren setelah pindah ke floating.the angka mungkin exaggrerates pertumbuhan perdagangan dunia pada dekade setelah tahun 1973 karena beberapa faktor (terutama dua OPEC guncangan) menyebabkan harga barang yang dapat diperdagangkan meningkat relatif terhadap harga mereka yang tidak masuk trade.Event setelah setelah mengoreksi bias yang dihasilkan, namun sulit untuk membuat kasus yang kuat bahwa volume perdagangan dunia telah berkembang lebih lambat selama periode theentire sejak pindah ke kurs mengambang.

Evaluasi pengaruh tingkat bunga mengambang pada perdagangan dunia adalah memperumit lebih lanjut dengan kegiatan perusahaan multinasional, banyak yang memperluas operasi produksi internasional mereka di tahun-tahun setelah tahun 1973 menghadapi lingkungan ekonomi yang lebih bergolak, perusahaan multinasional mungkin telah menyebar lebih dari aktivitas mereka lebih banyak negara di dengan harapan mengurangi ketergantungan mereka pada setiap pemerintah individu dapat menggantikan satu sama lain, bagaimanapun, perpindahan dari beberapa perdagangan oleh perusahaan-perusahaan multinasional, produksi luar negeri tidak selalu berarti bahwa kesejahteraan-meningkatkan keuntungan perdagangan telah hilang.
Perdagangan internasional baru-baru ini terancam oleh kebangkitan proteksionisme, gejala pertumbuhan ekonomi lebih lambat dan perubahan luas dalam rates.it tukar riil mungkin, bagaimanapun, bahwa tekanan yang sama untuk membatasi perdagangan akan muncul di bawah kurs tetap.

KEBIJAKAN KOORDINASI

Nilai tukar mengambang sendiri belum kesempatan coordination.on kebijakan internasional, misalnya, selama disinflasi dari awal 1980-an, negara-negara industri sebagai kelompok bisa mencapai tujuan makroekonomi mereka lebih effectivelyby negosiasi pendekatan bersama untuk lampiran objectives.The umum untuk ini bab menyajikan suatu model formal yang menggambarkan bagaimana semua negara bisa mendapatkan itu melalui koordinasi kebijakan internasional.

Sementara pengemis-Mu kebijakan tetangga kadang-kadang menjadi masalah, kritik mengambang telah nt membuat kasus yang kuat bahwa masalah ini akan menghilang di bawah tingkat regime.Under mata uang alternatif tetap, misalnya, negara selalu dapat mendevaluasi mata uang mereka secara sepihak untuk mencapai tujuan nasionalistis Hasil. dari pengaturan zona target informal yang dibentuk oleh perjanjian kisi menggambarkan kesenjangan yang besar antara menyepakati nilai tukar dan koordinasi kebijakan yang benar

Pemerintah, seperti orang, sering termotivasi oleh kepentingan mereka sendiri bukan dari komunitas hukuman hukum mencegah tindakan antisosial oleh individu, tetapi tampaknya diragukan bahwa nilai tukar sistem sendiri dapat menahan pemerintah dari mengikuti adalah owen bunga yang dirasakan ketika merumuskan kebijakan ekonomi makro

ARAH UNTUK REFORMASI

Pengalaman terakhir dengan kurs mengambang menunjukkan bahwa baik sisi dalam perdebatan mengenai mengambang sepenuhnya tepat di predictions.the sistem floating-rate belum bebas dari masalah serius, tapi keduanya tidak itu menjadi kegagalan lawan yang diperkirakan akan .

Sebuah pelajaran penting dari bab ini dan yang sebelumnya adalah bahwa tidak ada sistem nilai tukar bekerja dengan baik ketika negara-negara "pergi sendiri" dan ikuti sempit dirasakan diri interest.The Bretton hutan sistem berfungsi cukup baik sampai Amerika Serikat secara sepihak mengadopsi kebijakan overexpansionary bawah Presiden Johnson Pengalaman EMS disurvei dalam bab berikutnya menyediakan lain example.Similiarly,. masalah terburuk dari sistem mengambang-rate terjadi ketika negara gagal mengambil tindakan terkoordinasi pada kebijakan umum problems.Globally seimbang dan stabil makroekonomi merupakan prasyarat untuk keberhasilan kinerja setiap sistem moneter internasional.